「チョコパイ」の韓国オリオン、中国市場不振で正念場
【08月13日 KOREA WAVE】韓国の菓子メーカー「オリオン」が2025年上半期に過去最大の業績を達成したものの、株価が低迷している。外形的成長の鈍化と中国市場の不振が足かせとなっているとみられる。 韓国取引所によると、11日のオリオンの株価は前営業日比2.32％下落の10万9500ウォンで取引を終えた。直近1カ月で9.3％下落した。2024年初（11万6900ウォン）と比べても明確な上昇傾向は見られなかった。 株価がボックス圏にとどまる一方で、オリオンは最大業績を更新している。2025年上半期のオリオンの暫定純売り上げ高は1兆5856億ウォンで、過去最高を記録した。ただし、韓国・中国・ベトナム・ロシアなど全地域法人の単純合計であり、後日修正される可能性がある。 海外売り上げ比率は63％に達した。法人別売り上げでは中国が最も高く、中国法人は6330億ウォンで最大の比率を占め、韓国法人が5737億ウォンでそれに続いた。次いでベトナム法人2309億ウォン、ロシア法人1480億ウォンの順だった。 オリオンの海外売り上げを牽引しているのは、チョコパイに代表されるパイ類とスナック類だ。中国市場ではパイ類とスナックの売り上げ比率が高く、ベトナム・ロシア市場ではチョコパイの売り上げが2025年第1四半期時点で80％を超えた。さらに、米国のコストコ、ファイブビロウ、ミニソーなど2000店舗に「コブクチップ」を入店させ、これを中心に米国攻略にも乗り出している。 しかし、三養食品が「ブルダック」シリーズを武器にKフードの大黒柱銘柄に躍り出たのと比べると、株価は低調だ。国内主要食品会社の中で海外売り上げが全体の半分を超えるのは三養食品（77％）とオリオンのみ。 三養食品は2024年初に23万4500ウォンを記録した後、11日の終値ベースで150万2000ウォンとなり、合計540.5％急騰した。一方、オリオンの株価は2024年初比で8％の成長にとどまった。 これは直近2年間、外形的成長が鈍かったためという分析だ。実際、三養食品の2022年比で2024年売り上げは90％増加したが、同期間オリオンは8％の成長にとどまった。 シンハン投資証券のチョ・サンフン研究員は「高い海外比率で過去にはKフードの大黒柱的役割を担ったが、過去2年間、外形的成長が鈍化し株価も弱含みだ。中国売り上げは消費景気の不振で依然低調で、原材料単価上昇や販路入店プロモーション実施が重なり、営業利益率は3カ月連続で低下した」と分析した。 オリオンは海外攻略を通じて株価反騰を狙う。国内では「鎮川統合センター」を建設し、ベトナム・ハノイ第3工場とロシア・トヴェリ工場を増築して生産能力を30％拡大する計画だ。総投資額は8300億ウォン以上で、竣工時期はハノイが来年、ロシア・鎮川は2027年となる。 市場でも下半期の業績に期待がかかっている。 ハナ証券のシム・ウンジュ研究員は「株価上昇のためには中国法人の業績が重要だが、6月以降競争強度がやや緩和され、下半期のマージンも徐々に回復する見通しだ。中国内需の回復可否や市場競争の強度、ベトナムの新カテゴリー『月餅』の市場定着可否が株価上昇を左右するだろう」と予測した。
「쵸코파이」의 한국 오리온, 중국 시장 부진으로 중대국면
【08월 13일 KOREA WAVE】한국의 과자 메이커 「오리온」이 2025년 상반기에 과거 최대의 실적을 달성했지만, 주가가 침체하고 있다.외형적 성장의둔화와 중국 시장의 부진이 족쇄가 되고 있다고 보여진다. 한국 거래소에 의하면, 11일의 오리온의 주가는 전일대비 2.32%하락의 10만 9500원으로 거래를 끝냈다.최근 1개월에 9.3%하락했다.2024 연초(11만 6900원)와 비교해도 명확한 상승 경향은 볼 수 없었다. 주가가 환율 안정상태에 머무르는 한편으로, 오리온은 최대 실적을 갱신하고 있다.2025년 상반기의 오리온의잠정 순매출고는1조 5856억원으로, 과거 최고를 기록했다.다만, 한국·중국·베트남·러시아 등 전지역 법인의 단순 합계이며, 후일 수정될 가능성이 있다. 해외 매상 비율은 63%에 이르렀다.법인 별도 판매 인상에서는 중국이 가장 높고, 중국 법인은 6330억원으로 최대의 비율을 차지해 한국 법인이 5737억원으로 거기에 계속 되었다.그 다음에 베트남 법인 2309억원, 러시아 법인 1480억원의 순서였다. 오리온의 해외 매상을 견인하고 있는 것은, 쵸코파이로 대표되는 파이류와 스넥류다.중국 시장에서는 파이류와 스넥의 매상 비율이 높고, 베트남·러시아 시장에서는 쵸코파이의 매상이 2025년 제 1 4분기 시점에서 80%를 넘었다.게다가 미국의코스트코, 파이브비로우, 미니 소 등2000 점포에 「코브크팁」을 입점시켜, 이것을 중심으로 미국 공략에도 나서 있는. 그러나, 3양식품이 「브르닥크」시리즈를 무기로K후드의 중심 종목에 뛰어 오른 것과 비교하면, 주가는 저조하다.국내 주요 식품 회사안에서 해외 매상이 전체의 반을 넘는 것은 3양식품(77%)과 오리온만. 3양식품은 2024 연초에 23만 4500원을 기록한 후, 11일의 종가 베이스로 150만 2000원이 되어, 합계 540.5%급등했다.한편, 오리온의 주가는 2024 연초비로 8%의 성장에 머물렀다. 이것은 최근 2년간, 외형적 성장이 둔했기 때문에라고 하는 분석이다.실제, 3양식품의 2022 연비로 2024년 매상은 90%증가했지만, 동기 사이 오리온은 8%의 성장에 머물렀다. 신한 투자 증권의 조·산훈 연구원은 「높은 해외 비율로 과거에는 K후드의 중심적 역할을 담당했지만, 과거 2년간, 외형적 성장이 둔화해 주가도 약세다.중국 매상은 소비 경기의 부진으로 여전히 저조하고, 원재료 단가 상승이나 판로 입점 프로모션 실시가 겹쳐, 영업 이익율은 3개월 연속으로 저하했다」라고 분석했다. 오리온은 해외 공략을 통해서 주가 반등을 노린다.국내에서는 「진천통합 센터」를 건설해, 베트남·하노이 제 3 공장과 러시아·트베리 공장을 증축해 생산 능력을 30%확대할 계획이다.총투자액은 8300억원 이상으로, 준공 시기는 하노이가 내년, 러시아·진천은 2027년이 된다. 시장에서도 하반기의 실적에 기대가 걸려 있다. 하나 증권의 심·은주 연구원은 「주가 상승을 위해서는 중국 법인의 실적이 중요하지만, 6월 이후 경쟁 강도가 약간 완화되어 하반기의 마진도 서서히 회복할 전망이다.중국 내수의 회복 가부나 시장경쟁의 강도, 베트남의 신카테고리 「월병」의 시장 정착 가부가 주가 상승을 좌우할 것이다」라고 예측했다.