“‘借金して投資” 韓国, 1929年ウォールストリートと身の毛がよだつほどに類似”
コスピが史上最高値をずっと更新している. アメリカのナスダック,S&P500だけでなく世界各国の市場が熱い. 特に韓国は三星電子とSKハイニクスが主導する半導体好況がこの株式市場を支えている.
ニューヨークタイムズジャーナリストと同時にCNBCのアンカーであるアンドルーロスソキンは現在の市場を置いて本紙に “1929年アメリカ 大暴落と類似の流れがある”と “少数種目が指数全体を導いて多数の個人投資者が ‘ビット(借金をして投資)’する韓国市場は構造的に脆弱だ”と言った. 1929年アメリカのように株式に関心なかった個人投資者たちが狂的に追われて借金をして市場に跳びこむということ.
-危機は ‘徐徐に, そうして急に’ 来ると言った. 今はどんな段階だろう.
“誰もわからない. しかし 1929年暴落の前に鋭い観察者たちが見えた警告信号たちがある. 極端的レバレッジ, 集中された市場上昇, 信用の弱化, 行動のためらうアメリカ連邦準備制度理事会など. 今日にも大部分見える. いつ暴落するかは分からない. しかし確かにわれらは ‘徐徐に’の段階にある.”
-1929年危機の責任は当時エリートたちにあったと言った. 今日は?
“正直に言ってまったく同じな階層の人々であるでしょう. 自分の道具が以前のリスクを管理するに十分だという家庭をして動く億万長者たち, 創業者たち, 中央銀行家そして政策立案者たち.”
-韓国株式市場も狂風だ. 政府は不動産に行った資金を株式市場で回すために努力して来た.
“最近コース被疑急騰は成果であると同時に構造的に脆弱だ. 政府が家計資本を不動産で株式に積極的に誘導することは中立的な行為ではない. 市場が上がる間には成功した政策だが市場が落ちれば政治的団扇になる.”
-韓国は個人投資者の比重が高い. 1920年代と比べようとすると?
“1929年の個人参加度は前にも後にもなかった水準だった. 株式を所有して見た事がない数百万名の平凡なアメリカ人が市場に入って来た. 多くのこれが証拠金貸し出しをはめていた. 結果は苛酷だった. 今日韓国は非常にスポーティーで若い個人投資者階を保有している. レバレッジと派生商品を取り引きと短期モメンタムに集中する. 1929年と類似の構造的特徴だ. 上昇する時はユートピアみたいだが下落する時は長期機関資本が支配する市場よりずっと険しく崩れる.”
-韓国には ‘ビット’ 文化がある.
“一番指摘したいパターンだ. 投資のためにお金を借りることは金融歴史上一番古い ‘加速ペダル’ 中一つだ. 20%の市場朝廷は個人に 50%の損失に帰って来る. 手におえることができる市場の事件が家計単位では大災いになる. 1920年代に ‘アメリカで一番民主的形態の信用’と呼ばれた株式マージン貸し出しは平凡なアメリカ人を破産させたメカニズムだった.”
-1929年観点でたった一つだけ韓国に警告することができたら?
“政府, 金融圏などを問わず ”今度上昇場は以前のものなどと根本的に違う“その言う人々を疑いなさい. 相当部分はそうではない.”
“‘빚 내서 투자" 한국, 1929년 월가와 소름 끼칠 정도로 비슷”
코스피가 사상 최고치를 계속 경신하고 있다. 미국의 나스닥, S&P500뿐만 아니라 세계 각국의 시장이 뜨겁다. 특히 한국은 삼성전자와 SK하이닉스가 주도하는 반도체 호황이 이 주식 시장을 떠받치고 있다.
뉴욕타임스 저널리스트이자 CNBC의 앵커인 앤드루 로스 소킨은 현재의 시장을 두고 본지에 “1929년 미국 大폭락과 유사한 흐름이 있다”며 “소수 종목이 지수 전체를 이끌며 다수의 개인 투자자가 ‘빚투(빚을 내서 투자)’하는 한국 시장은 구조적으로 취약하다”고 말했다. 1929년 미국처럼 주식에 관심 없던 개인 투자자들이 광적으로 몰리고 빚을 내서 시장에 뛰어든다는 것.
-위기는 ‘서서히, 그러다 갑자기’ 온다고 했다. 지금은 어떤 단계일까.
“아무도 알 수 없다. 하지만 1929년 폭락 전에 예리한 관찰자들이 보였던 경고 신호들이 있다. 극단적 레버리지, 집중된 시장 상승, 신용의 약화, 행동을 주저하는 연준 등. 오늘날에도 대부분 보인다. 언제 폭락할지는 모른다. 하지만 분명히 우린 ‘서서히’의 단계에 있다.”
-1929년 위기의 책임은 당시 엘리트들에게 있었다고 했다. 오늘날은?
“정직하게 말해서 똑같은 계층의 사람들일 것이다. 자신의 도구가 이전의 리스크를 관리하기에 충분하다는 가정을 하고 움직이는 억만장자들, 창업자들, 중앙은행가들 그리고 정책입안자들.”
-한국 주식 시장도 광풍이다. 정부는 부동산으로 가던 자금을 주식 시장으로 돌리기 위해 노력해왔다.
“최근 코스피의 급등은 성과임과 동시에 구조적으로 취약하다. 정부가 가계 자본을 부동산에서 주식으로 적극적으로 유도하는 것은 중립적인 행위가 아니다. 시장이 오르는 동안엔 성공한 정책이지만 시장이 떨어지면 정치적 부채가 된다.”
-한국은 개인 투자자의 비중이 높다. 1920년대와 비교하자면?
“1929년의 개인 참여도는 전례 없던 수준이었다. 주식을 소유해 본 적 없는 수백만 명의 평범한 미국인이 시장에 들어왔다. 많은 이가 증거금 대출을 끼고 있었다. 결과는 가혹했다. 오늘날 한국은 매우 활동적이고 젊은 개인 투자자 층을 보유하고 있다. 레버리지와 파생상품을 거래하고 단기 모멘텀에 집중한다. 1929년과 유사한 구조적 특징이다. 상승할 땐 유토피아 같겠지만 하락할 땐 장기 기관 자본이 지배하는 시장보다 훨씬 더 가파르게 무너진다.”
-한국엔 ‘빚투’ 문화가 있다.
“가장 지적하고 싶은 패턴이다. 투자를 위해 돈을 빌리는 것은 금융 역사상 가장 오래된 ‘가속 페달’ 중 하나다. 20%의 시장 조정은 개인에게 50%의 손실로 돌아온다. 감당할 수 있는 시장의 사건이 가계 단위에선 대재앙이 된다. 1920년대에 ‘미국에서 가장 민주적 형태의 신용’이라 불린 주식 마진 대출은 평범한 미국인을 파산시킨 메커니즘이었다.”
-1929년 관점에서 딱 한 가지만 한국에 경고할 수 있다면?
“정부, 금융권 등을 막론하고 ”이번 상승장은 이전의 것들과 근본적으로 다르다“고 말하는 이들을 의심하라. 상당 부분은 그렇지 않다.”